股权投资基金，其全称为“私募股权投资基金”（Private Equity Fund，简称“PE”），是指主要投资于“私人股权”即企业非公开发行和交易股权的投资基金。私人股权包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、依法可转换为普通股的优先股和可转换债券，在交易实施过程中附带了将来的退出机制，即通过上市（IPO）、并购（M&A）或管理层回购（MBO）等方式，出售持股获利。

 

 

广义的PE包括了企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(VC)、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本，Pre-IPO资本，以及其他如上市后私募投资(PIPE)、不良债权和不动产投资等等，故广义上的PE包含VC。

 

狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，大多投资于创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。（文中所提及的PE均指狭义的PE。）

 

 

业内人经常所说的AC、PE和VC，很多刚接触股权投资的普通投资者可能都一脸茫然，不明其义。接下来，小编将为大家解读一下这三者的概念和关系：

 

◆天使投资（Angel Capital，简称“AC”）：是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资，它是风险投资的一种形式。

 

主要投资于公司初创、起步期。项目可能只是个雏形，很多事情都还在摸索。因此，大多数天使投资都是基于对创始人的信任而投资，团队靠谱与否在该阶段非常重要。天使投资一般在A轮后退出，投入资金额一般较小。而成熟的天使投资人或者天使投资机构，除了提供启动资金外，还会帮助创业者寻找方向、提供指导（包括管理、市场、产品各个方面）、提供资源和渠道等。

 

 

本公司投资的《新圆沉香》项目，即属于天使投资。新圆沉香（全称：广东新圆沉香股份有限公司，股票代码：836624）是一家集沉香种植、加工、产品销售和生态旅游为一体的综合性企业。2016年2月29日，在本公司提供资金及战略资源的帮助下，新圆沉香成功在新三板挂牌上市。

 

◆创业投资，又称风险投资（Venture Capital，简称“VC”）：是指通过向不成熟的、具有高成长性和巨大市场竞争力的创业企业提供股权资本，并为其提供管理和经营服务，期望在企业发展到相对成熟后，通过股权转让收取高额中长期收益的投资行为。

 

主要投资于公司发展中早期。公司有了比较成熟的商业计划、经营模式，并已有一定的或可预见的盈利。VC的介入，可以起到提升公司价值的作用，帮助其获得资本市场的认可，为后续融资奠定基础；提供一定的渠道，帮助公司拓展市场等。

 

 

本公司投资的《美味不用等》项目比较偏向于VC。美味不用等是中国最大智能餐厅SaaS服务及运营平台，是唯一一家BAT主动投资及业务战略合作的互联网公司。美味通过 “排队等位、餐位预订、餐厅点菜、移动支付、会员管理”等服务为商户提供定制化的互联网餐厅整体解决方案，业务覆盖了200多个中心城市，头部客户高达6万多家。目前其独创的“秒点秒付”业务受到支付宝口碑鼎力支持，或将迎来业务爆发期。本公司在2015年参与了C轮融资，于今年6月再次追加投资。

 

◆私募股权投资（Private Equity，简称“PE”）：

 

主要投资于公司发展成熟期，特别是Pre-IPO阶段，公司已具备上市的基础。投资人通常提供必要的资金和经验帮助其完成IPO所需要的架构重组，提供上市融资前所需要的资金，按照上市公司的要求帮助公司梳理治理结构、盈利模式、募集项目等，以便能使其至少在1-3年内上市。

 

本公司主要投资的方向为PE，下文中将简单介绍其中两个项目——《智慧树》和《骏伯网络》。

 

 

智慧树为互联网+幼儿教育平台。其通过构建以硬件、软件、内容为基础的幼教云平台，提供一系列服务，覆盖超过10万家幼儿园，主要收入来源有智慧树会员收入、考勤卡销售、电商收入等。2015年12月本公司投资时，智慧树项目估值6亿元。2016年10月，该项目已通过收购部分退出，估值17亿元。本公司投资该项目不到1年，估值已翻2.8倍。

 

 

骏伯网络（股票代码：835103）是一家定位于为移动开发者服务的移动互联网广告营销服务提供商。2014至2016年净利润分别为159万元、1004万元、4219万元，增速显著高于同业相关公司，其于2017年4月20日通过权益分派方案，拟每10股派发10.8元现金。本公司投资时，项目估值4.8亿元，现因重大事项已停牌。骏伯网络所处的移动数字营销行业发展趋势良好，商业模式已经市场验证，具有较强的盈利能力。

 

◆AC、VC和PE三者的关系

 

(图片来源：http://www.toutiao.com/i6434087290577879554/)

 

从上图所示，不难看出，AC也算是VC的一种。AC投入资金额一般较小，属于一次性投入，一般不参与企业直接管理。VC一般投资额较大，在投入资金的同时也投入管理，并且会随着所投资企业的发展逐步增加投入。

 

PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、规模和理念等方面都不尽相同。VC主要投资企业的前期，PE主要投资后期。不过，在现今激烈的市场竞争下，VC与PE的业务渗透越来越大。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。

 

简单打个比方，从风险方面比较，AC是买了个鸡蛋，VC是直接买已经孵化的小鸡，而PE则是买了一只已经能下蛋的鸡，投资人介入企业的阶段越是靠后，预期收益相对确信一点。

 

【私募字典】

 

● 首次公开募股（Initial Public Offerings，简称“IPO”）：是指一家企业或公司第一次将它的股份向公众出售（首次公开发行，指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式）。也就是我们常说的公司上市。

 

● 上市前资本（Pre-IPO基金）：是指投资于企业上市之前，或预期企业可近期上市时，其退出方式一般为企业上市后，从公开资本市场出售股票退出。

 

● 并购基金(Buy-out/Buy-in Fund，简称“BF”)：通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。并购基金选择的对象是成熟企业，意在获得目标企业的控制权，经常出现在MBO和MBI中。

 

● 夹层融资（Mezzanine Financing，简称“MF”）：是一种介于优先债务和股本之间的融资方式，指企业或项目通过夹层资本的形式融通资金的过程。

 

● 管理层收购（Management Buy-Outs，简称“MBO”）：目标公司的管理者与经理层利用所融资本对公司股份的购买，以实现对公司所有权结构、控制权结构和资产结构的改变，实现管理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司，进而获得产权预期收益的一种收购行为。

 

● 管理层换购（Management Buy-Ins，简称“MBI”）：一个管理团队从外部收购并运营一家公司的情况一一与管理层收购相比是一种不经常出现的现象。不确定性——外来的管理团队如何与现有的全体成员沟通交流。

 

● 私人股权投资已上市公司股份（Private Investment in Public Equity，简称“PIPE”）：是私募基金，共同基金或者其他的合格投资者以市场价格的一定折价率购买上市公司股份以扩大公司资本的一种投资方式。

 

 

本文来源：

1、《股权投资基金基础知识要点与法律法规汇编》中国金融出版社

2、http://www.cyone.com.cn/Article/Article_28619.html

3、http://www.toutiao.com/i6434087290577879554

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