2017年经济预期

新常态下，改革为动力

中央经济工作会议定调2017年是供给侧结构性改革深化之年，中央作出经济发展进入新常态的重大判断，认为当前存在的主要问题是结构性问题，出路是供给侧结构性改革。展望2017年，预计经济形势总的特点是缓中趋稳、稳中向好。

积极的财政政策+稳健的货币政策

中央经济工作会议指出， 2017年将继续实施积极的财政政策，在推进供给侧改革的同时，托底经济增长。但是2017年仍面临较大财政收支压力，预计17年政府大概率将会继续上调预算赤字率。货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

人民币汇率取决于经济基本面

汇率的影响因素很多，在全球人口、资本、货物、服务流动加速的国际背景下，汇率已经难以应用单一的模型来进行定价。在货币当局和市场双重作用下，汇率永远都处于波动的态势。而随着人民币汇率定价机制越来越倾向于浮动（官方称有管理的浮动，浮动的好处在于发挥汇率市场的定价作用），汇率的波动加剧是在所难免的，市场化定价的机制逐渐体现。目前人民币汇率贬值预期仍然存在，但是汇率的基本支撑仍然取决于经济基本面，在经济逐渐企稳的预期下汇率不存在大幅贬值的基础。预计2017年人民币兑美元汇率将在6.95-7.05 的区间波动。

2017年资产配置三条主线

2017年资产配置三条主线

1.向风险要空间

经过近年宏观经济的放缓，风险资产的大起大落，投资者对债券的集中配置以及对风险的重新审视，需要用更好的风险管理方法来取代一味的降低风险偏好。预计2017年PPI对CPI传导效率有所提升，受制于需求偏弱和收入下行，这个传导仍较为微弱。通货膨胀的整体抬升，对于债券市场而言，收益率波动的底部存在上抬的压力。在内有通胀升温，基本面企稳回升，外有汇率贬值压力的背景下，叠加去杠杆，防风险的政策意图，短期内央行政策易紧难松，资金面偏紧，过往杠杆牛的逻辑很难成立，债券市场未来将有回调风险。因此，不论从态度上还是需求上都应关注风险资产的配置。

2.用分散创空间

今年还是一个结构性行情，但从资产配置的角度来看，即便是结构性行情也面临着资产配置结构调整的需要。中央经济工作会议提出“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的 ”的定位，预计今年房价会较为平稳或者略有下跌，因为各地都把控制房地产价格的上涨作为一个非常重要的目标，相信房价会处于“稳中求进”的总基调格局中。国人房地产配置的比例过高是长期现象，目前在政策上对房价的调控已经非常严厉，这从中央经济工作会议上的表述可以看出来。相对而言，现在财富管理或资产管理的要点，是应该增加金融资产的配置，这是一个大的趋势。金融资产中的权益类资产，可能更加值得配置。

3.以时间换空间

机构投资者资产管理规模的快速扩大，以及养老金投资管理机制改革使得2017年将有更多的长期资金需要配置。除了前两点，我们还可以降低资产的流动性来换得更高的预期回报，例如产业基金、PPP项目、私募股权基金、资产证券化等都属于这一范畴。私募股权基金与新兴产业结合紧密，把握中国经济转型机会，享受尚未被二级市场充分开发的行业增长红利。作为长期投资，私募股权基金一方面提供流动性溢价，另一方面回报波动小于二级市场，在目前的“资产荒”时点重要性凸显。